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石墨电极专题之二:价格涨向九重天,何时何处是天际?

2021-05-11 点击量:1429

 

石墨电极专题之二:价格涨向九重天,何时何处是天际?
石墨电极专题之二:价格加速飞向九重天,涨到何时休何处休?

 

不止是钢货  7月1日



【备注:如果您是“耐火材料、废钢、电炉、中(工)频炉、石墨电极、针状焦、石油焦、钢铁剪切加工”生产、贸易或者设备制造的朋友,请您添加微信“1842204974”并赐名片,我们近期将邀请您入相关的群,并择机组织沙龙活动,谢谢!】



石墨电极专题之一:利润已上天,为什么产能利用率仍仅40%?



全国钢铁产业链颇具影响力的公众微信号“不止是钢货”的合作伙伴光大证券钢铁炭素哥王招华团队4月初以来全市场底部率先高频率强逻辑推荐石墨电极板块,已组织/撰写28篇石墨电极相关报告/调研/会议/纪要、3篇真深度报告,以及200多篇的相关日报/信息,组建490人的产融微信群。

 

以石墨电极超高功率500mm的价格为例,1月初为1.48万元/吨,1-3月份涨3250元/吨、4月份涨7750元/吨、5月份涨11250元/吨,6月份涨33000元/吨,6月30日已至7万元/吨,半年内涨幅达375%。

 

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这里我们尤其需要感谢下在5月中旬接受我们电话调研的12位实业界的朋友们,在那个市场对复产很担心的关键时间点,我们再次做出了精准的判断“石墨电极产业链12家企业调研:四、五月份已显著消耗掉前期库存,供求更紧张的日子很快就会来到”。



而在当下石墨电极行业内最关心的问题是:涨价何时何处休?登顶后会出现类似2008年的大跌行情吗?在光大证券钢铁炭素哥王招华团队的帮助下,我们不妨分别分析如下:

 

一、涨价何时休:10%概率到9月底,70%到明年3月,19%到明年年中

 

1、10%概率涨到9月中

 

(1)供给轻度的增长至少也要在9月底

 

从供给的角度看,本轮石墨电极价格/利润出现显著拉升是从4月初开始,而石墨电极的生产周期为4.5-5个月,也就是说,即便是石墨电极厂家从大涨伊始就开始就开始加大马力生产,产量出来也需要到8月中至九月。


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但是考虑到企业的决策速度、资金状况、采购原料周期等,我们判断,轻度的产量增长至少要在9月底以后。

 

据中华商务网公告,不完全统计,2017年1-4月中国石墨电极产量17.55万吨,与去年同期相比增长率为17%;1-5月中国石墨电极产量23.4万吨,与去年同期相比增长率为14%。

 

(2)需求的角度看,电炉钢相对于转炉钢的经济效益可能到9月底持平

 

石墨电极55%的需求用于电炉钢,因此需求主要取决于电炉钢的产量。而电炉钢的产量取决于三个方面:(a)国家政策;(b)利润;(c)相对于高炉-转炉钢的利润。

 

首先看国家政策方面,6月29日,全国钢铁产业链颇具影响力的微信号发布文章“石墨电极业再迎重大利好:违规电炉钢产能有望通过市场购买产能指标实现合法化,目前60吨电炉产能指标市价逾1亿元”,60吨电炉的年产能按50万吨来估算,合法化的年成为仅200元/吨,远低于目前电炉钢的利润,因此该项政策的出台,给违规电炉产能带来了非常好的经济前景。

 

接下来看看利润方面,如果没有利润,电炉钢是可以随时关停的,目前以及未来1年来看,电炉钢仍然大概率盈利。

 

目前在变化的就是电炉钢相对于高炉-转炉钢的利润:4月中旬高出700元/吨,6月底高出220元/吨(这里面没有考虑到迄今为止石墨电极价格的变化以及税收返还,不过二者几乎可以对冲掉),由于近期铁矿石和焦炭价格出现了飙涨,我们预计二者的再次持平可能需要在10月前后。




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2、70%概率涨到2018年3月中

 

主要基于两个理由:(1)“取暖季”期间,华北石墨电极厂家可能面临更为严厉的减产;(2)原材料针状焦的供给已非常紧缺了。

 

据国家环保部网站3月23日报道,环保部、发改委、财政部和国家能源局以及北京等6个地方政府联合低调印发了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,明确提出,各地采暖季炭素企业达不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上,以生产线计。

 

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而华北(包括山东)是全国石墨电极最大的产地,产量占约为30%;以北京为例,取暖季一般是11月15日—3月15日。如果取暖季政策得以实施,我们判断,华北石墨电极厂家的停产有可能达到30%-100%;综合影响全国石墨电极产量在10%-15%以上,对本来已经供不应求的市场会造成更大的影响。

 

此外,还需要考虑到高功率和超高功率石墨电极的重要原料针状焦的供应,针状焦一半用于石墨电极一半用于新能源锂电池负极材料,目前针状焦价格供应高度紧张、有价无货,会制约石墨电极产量的释放。

 

3、19%概率涨到2018年中

 

目前石墨电极的净利润已高达47%,在这样的背景下,一定会有偷偷摸摸新建产能的,但是全流程的产能建设周期达2-3年(从土建开始计算),万吨投资额达1亿元;但实际生产往往通过互相合作、委外的方式进行,产能恢复预计要快一些,我们相信部分工序在华北以外的地方会开始建设,也会在2018年的某个时间点缓慢释放出来。我们估摸着这个时间点有可能在2018年年中。

 

至于为什么在华北不会出现,请参见“石墨电极专题之一:利润已上天,为什么产能利用率仍仅40%?”。



4、1%的变数:政策及其他

 

很多情况下,人算不如天算。对于市场,我们用存敬畏之心,石墨电极未来的变数还包括国内外的经济形势以及政策,

 

当然,我们几乎有99.9%的把握可以认为,石墨电极不会出现类似2008年的情况,毕竟电炉钢的产量是真的上来了,而且废钢的折旧周期即将来临。未来2-3年内,石墨电极的价格即便出现调整,也仍然会在一个比较高的位置以及一个比较丰厚的利润。

 

二、涨到何处休:电炉钢相对于转炉钢的利润持平时需适度谨慎

 

任何商品的涨价当然都不会无上限,石墨电极同样如此。正如前文所述,电炉钢是石墨电极的最大下游,如果电炉钢的利润长期低于转炉钢,部分同时有电炉钢和转炉钢的钢厂会选择少开电炉钢;如果电炉钢出现亏损,厂家也会选择停产。

 

目前按唐山的来计算,电炉钢比转炉钢仍多出217元/吨的净利润,按吨钢耗3KG石墨电极来计算,石墨电极价格涨7万元相当于覆盖掉217元的净利润差。但是这里是忽略了废钢和生铁的价差因素(目前铁矿石和焦炭价格涨幅较大,给电极的价格增加了安全边际)。

 

保守估计,石墨电极价格再涨1.5万元/吨的难度不大;中性偏乐观预测有望再涨3万元以上。



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